英诺赛科IPO：估值235亿，三年亏损67亿，宁德时代创始人2亿入局

文/李嵘

2024年6月12日，英诺赛科（珠海）科技有限公司（简称“英诺赛科”）向港交所递交了上市申请。

创立至今，英诺赛科得到了数十家投资机构的青睐，总融资额突破60亿元，在IPO前的最后一轮融资中，估值达到235亿。

作为国内氮化镓功率半导体龙头，英诺赛科营收逐年增长，然而，近三年净利润的亏损却高达67亿元。

值得一提的是，公司还面临三项专利侵权诉讼风波。

1.创始人骆薇薇美国籍，控制34.48%股权

 

英诺赛科的创始人骆薇薇是美国国籍，毕业于新西兰梅西大学，于2008年8月获得应用数学博士学位后，在美国宇航局（NASA）工作了15年，从高级项目经理一直干到了首席科学家。

2015年12月，骆薇薇离开NASA并先后两次创业，第三次创业，骆薇薇瞄准第三代半导体的广阔前景，回国注册成立了英诺赛科。

成立至今仅7年，英诺赛科已经进行了5轮融资。投资方包括了朗玛峰创投、招银国际、华业天成、钛信资本、中天汇富、国民创投、毅达资本等知名机构，也包括苏州、深圳、珠海等地方产业基金。

2018年6月，英诺赛科完成A轮5500万元的融资；2024年4月，完成6.5亿元的E轮融资。5轮合计融到超60亿元，最新的一级市场估值超过235亿元。

IPO前，英诺赛科的创始人、董事长骆薇薇直接持股5.9%，间接持股23.1%，并通过协议，持有公司联合创始人持有的5.47%股权，合计控制公司34.48%股权。

除骆薇薇以外，公司的核心成员包括：中科院物理化学博士吴金刚、美国加利福尼亚伯克莱分校的理学学士Jay Hyung Son，北大物理学博士汪灿、华中科技大学法学院教授易继明博士、曾任中芯国际技术开发与制造的高级副总裁杨士宁博士、前英特尔首席工程师，广东晶科电子创始人并获得香港铜紫荆星章的陈正豪博士。

值得关注的是，吴金刚于2023年1月获委任为公司执行董事。招股书中披露的董事薪酬中，吴金刚2023年的薪酬高达3264.3万元，其中，薪金、津贴及实物福利400.4万元，以权益结算以股份为基础的付款2640.5万元。

而董事长骆薇薇2023年的薪酬总计仅为284.6万元，其中，薪金、津贴及实物福利216.8万元，与吴金刚的薪酬相差甚大。

吴金刚，57岁，担任首席执行官职务，在先进材料和半导体技术领域拥有丰富的经验，负责集团的整体业务发展和运营。在加入集团前，吴博士于2001年至2021年7月期间任职于中芯国际集成电路制造有限公司，最后担任的职位为技术研发副总裁。

另外，执行董事钟山2021年薪酬总计472.3万元，2022年、2023年薪酬分别为254.6万元、256.5万元。

钟山，52岁，执行董事及首席财务官。于2017年7月获委任为董事，并于2024年5月21日获委任为执行董事。负责集团的财务管理及投融资。

在加入集团前，钟山于2001年至2017年曾于健康元药业集团股份有限公司担任多个职务。自2020年6月起，钟山一直并现任思摩尔国际控股有限公司的独立非执行董事。

2.宁德时代创始人曾毓群2亿入局

 

回顾英诺赛科发展史，招股书显示，英诺赛科创立之初就得到了苏州展翼、招银一号、招银共赢、吴江产投、深商创投这些地方产业基金的扶持。2018年4月，英诺赛科拿到了宁波嘉科投资、嘉兴金琥的投资，投资金额为5500万元，注册资本来到17.8亿元。同年7月，珠海创投战略投资了英诺赛科9000万元。

2019年，英诺赛科完成15亿的B轮融资，投资方包括同创卓越、芯动创业、国民创投、朗玛峰创投、华业天成、招银国际等，并引入了SK中国、ARM、Instant Technology、金芯微电子。此时英诺赛科的股东已经长达25位。

2021年5月，公司完成C轮14亿的融资，投资方包括：深圳共创未来、淄博天汇弘鑫、苏州启璟投资、厦门华业启融等投资机构。

2022年2月，公司再度完成高达26亿元的D轮融资，由钛信资本领投，毅达资本、海通创新、中比基金、赛富高鹏、招证投资等机构跟投。钛信资本作为本轮领投方，本轮出资占比超过20%，也是投资金额最大的投资人，投了6.5亿元。

2024年4月，武汉高科与东方富兴又投了6.5亿元成为其E轮投资方。招股书显示，英诺赛科在IPO之前总融资额突破60亿元，估值已经达到了235亿元。

引人注目的是，英诺赛科股东列表中还有一位超级个人投资者，宁德时代董事长曾毓群。在C轮融资中，宁德时代创始人曾毓群以个人投资者的身份花费2亿元认购了英诺赛科7504.54万元的注册资本，2023年4月，曾毓群将其拥有的注册资本无偿转让给配偶洪华灿，目前，洪华灿的持股比例为1.78%。

值得一提的是，2023年，宁德时代成为英诺赛科的第一大客户，贡献了1.90亿元的收入，占英诺赛科总收入的比重为32.1%。

3.三年亏损67亿元

 

英诺赛科致力于氮化镓功率半导体行业及生态系统的创新。公司的氮化镓产品包括氮化镓晶圆、氮化镓分立器件、氮化镓集成电路及氮化镓模块。产品覆盖各种应用，包括消费电子、可再生能源及工业应用、汽车电子以及数据中心。

弗若斯特沙利文数据显示，按收入计，英诺赛科2023年在全球所有氮化镓功率半导体公司中排名第一，市场份额为33.7%。

业绩方面，2021-2023年，英诺赛科营业收入分别为6821.5万元、1.36亿元、5.93亿元，2022及2023年的增幅分别为99.7%、335.2%，复合年增长率为194.8%。营收增长，但净利润却是负数。同期其净利润分别为-33.99亿元、-22.05亿元及-11.02亿元，三年亏损合计仍高达67.07亿元。

英诺赛科称，经营亏损主要是由于生产设备在实现规模经济前大幅折旧，大额研发开支及不断增加的销售及营销开支。

细看招股书发现，报告期内产生的运营开支(包括研发开支、销售及营销开支及行政开支)分别为8.69亿元、8.5亿元及6.86亿元，分别占各期总收入的1274.25%、623.94%及115.72%。

招股书也显示，2021-2023年，英诺赛科的销售成本快速增长，分别为2.5亿元、5.3亿元、9.55亿元；然而研发成本持续降低，分别为6.62亿元、5.81亿元、3.49亿元。

另外，英诺赛科账上年末的现金及现金等价物也从2021年的12.78亿元下降至2023年底的3.29亿元。

除此之外，英诺赛科的毛利率波动较大，且是负数。2021-2023年，英诺赛科的毛利率分别为-266.1%、-289.4%、-61%。

4.涉专利侵权诉讼风波

 

英诺赛科还面临国外竞争对手专利诉讼风险。

据招股书，在知识产权方面，两名竞争对手对英诺赛科提出三项专利侵权诉讼。截至招股书发布日（2024年6月26日），上述三项诉讼尚未结案。

2023年5月24日，美国氮化镓公司宜普电源转换公司（EPC）称其四项美国专利遭到英诺赛科侵权，因此向美国联邦法院、美国国际贸易委员会、美国加州地方法院分别提起诉讼，寻求禁令及赔偿。

2024年7月8日，美国国际贸易委员会初步裁定，确认宜普公司（EPC）包括氮化镓技术在内的两项关键专利有效，并判定英诺赛科及其子公司侵犯了氮化镓技术专利。

除此之外，另一竞争对手美国英飞凌（infineon）公司在今年3月13日发布消息称，其子公司英飞凌科技奥地利股份有限公司将对英诺赛科和英诺赛科美国公司及其附属子公司提起专利侵权诉讼。

就诉讼的最新进展来看，与宜普电源的专利纠纷中，根据英诺赛科官方公众号，今年7月初美国国际贸易委员会初步判定英诺赛科其中一项专利存在侵权行为，终裁将会于2024年11月5日作出。与英飞凌的诉讼中，2024年7月下旬英飞凌又向加利福尼亚北区地方法院追加三项专利诉讼请求。

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